近日，三一重工发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营业总收入400.72亿元，同比减少40.63%；归母净利润26.34亿元，同比减少73.85%。其中，Q2单季度实现营业总收入197.94亿元，同比减少42.02%；归母净利润10.44亿元，同比减少76.97%。

主导产品市场份额持续提升 ，海外收入占比超40%

2022H1公司实现总营收400.72亿元，同比减少40.63%。分产品来看，主导产品市占率大幅提升：

（1）挖掘机械：营收167.38亿元，同比减少35.64%，毛利率25.1%，同比降低6.81pct。国内市场连续12年销量第一，其中超大挖市占率跃升行业第一，提升11pct至30%。

（2）混凝土机械：营收83.55亿元，同比减少52.80%，毛利率20.91%，同比降低6.05 pct。搅拌车、泵车、车载泵等产品市占率均大幅提升，其中搅拌车市占率提升7pct至29%，车载泵提升4pct至48%

（3）起重机械：营收71.46亿元，同比减少49.08%，毛利率15.67%，同比降低5.67pct。汽车吊市占率突破 32%，其中大吨位汽车吊突破35%，跃居国内第一，履带吊稳居国内第一。 

（4）桩工机械：营收16.65亿元，同比减少53.58%，毛利率为36.82%，同比降低6.2pct。

（5）路面机械：营收13.51亿元，同比减少25%，毛利率为27.56%，同比降低2.20pct。摊铺机市场份额突破30%，居全国第一，压路机市场份额同比提升2.5pct，位居国内第二。 

分市场来看，海外收入维持高增，收入占比超40%：

（1）国内市场：营收222.42亿元，同比减少58.18%。毛利率为21.04%，同比降低8.23 pct。国内工程机械市场仍处于下行周期，叠加二季度局部地区疫情反复影响，公司营收下滑较大。

（2）海外市场：营收165.34亿元，同比增长32.87%，若不含普迈营收134.88亿元，同比增长40.20%；海外收入占比达41.30%，大幅提升。毛利率为24.42%，同比降低0.21pct。分具体区域来看，亚澳地区营收73.2亿元，同比增长29.2%；欧洲地区营收47.7亿元，同比增长27.1%；美洲地区营收32.3亿元，同比增长64.5%；非洲地区营收12.2亿元，同比增长14.1%；美洲市场实现高速增长，其中美国市场营收同比增长超100%。具体产品来看，公司海外挖机营收75.6亿元，同比增长50%，海外市场份额接近8%，比2021年全年提升1.3pct，在北美销售增速超80%，在欧洲销售增速超60%，凭借优质的产品力在欧美发达国家取得突破，份额不断提升。

2022Q2单季度毛利率环比改善

2022H1公司实现归母净利润26.34亿元，同比减少73.85%。从盈利能力来看，2022H1公司毛、净利率分别为22.43%、6.64%，同比分别-5.71pct、-8.37pct，受国内行业下行影响盈利能力大幅下滑。但从Q2单季度表现来看，2022Q2公司毛利率为22.84%，环比一季度提升0.6pct，出现边际改善，究其原因，主要系：①原材料价格回落；②产品结构改善，大吨位产品销售比重增加；③海外销售占比提升。我们判断，随着国内市场边际改善，以及公司在海外市场的持续开拓，下半年业绩有望修复。

坚定推进“两新三化”战略，未来有望成为全球龙头

中短期来看，国内市场仍处于下行周期的大背景下，“国际化”拓展领先企业将能通过海外市场增长对冲国内市场下滑；长期来看，“电动化”、“数字化”布局领先企业将在未来竞争中占得先机，在下一轮上行周期中释放巨大业绩弹性。公司国际化、数字化、电动化布局均处行业领先地位，未来有望超越卡特小松成为全球龙头。

风险因素：国内市场大幅下滑；原材料价格大幅上涨；国际化推进不及预期。